万达上市,背后埋伏着地产商
文/十一弟
(资料图片仅供参考)
这几天,万达已经第四次向港交所递交了上市申请。
港股上市材料,过了六个月就会失效,需要更新提交。
2021年十月份,万达第一次交表,等待上市快两年了。
国内企业在境外上市,必须取得证监会放行的“大路条”。
迟迟拿不到这一纸批文,把万达卡得很难受。
两年前,万达准备向港交所递交上市申请前,完成了一轮融资——
它从十几名投资者手上,募集了381亿资金,把估值推上了1800亿。
万达引入的投资者,相当豪华——
周大福、中信资本、招商局资本、蚂蚁集团、中信证券、腾讯、基汇资本、中植集团、华平、合众人寿、香港源盛集团、九智资本、太盟投资集团。
在引入投资者的时候,万达的港股上市,就已经没了退路。
万达向投资者许诺,如果不能在2023年底之前成功上市,就会进行股权回购,并支付8%的利息。
这其实就是以上市为条件,与投资者进行的对赌——
如果上市成功,投资者手上持有的万达股权,可以在二级市场套现获利;
如果上市失败,这些股权融资,就会变成债务,万达必须加上利息偿还。
万达的一些融资,都绑定了上市条件。
它有一笔13亿美元的贷款,向境外银行许诺,将在今年五月份之前完成上市。
否则,有可能会触发提前还款。
结果,今年五月份,万达没能等来上市。
据说,万达已与银行协商,把上市时间推迟到今年十一月底,这才解除了危机。
万达的股权融资、银行贷款,绑定了上市条件,这其实给监管层出了一道难题——
“我的身家性命,系于今年底之前能否成功上市,你批,还是不批?”
有人说,万达港股上市被卡住脖子,问题就出在这里——
万达赌的是监管层会给它放行,但监管层却有顾虑。
2017年,万达在海外的大举并购,招来了“内保外贷”的风波。
这也让它与监管层之间的信任产生了裂隙,需要时间来修复。
在信任关系弥合之前,监管层对万达在境外的资本运作,肯定会更加谨慎。
而万达,却选择了赌,让自己陷入了被动局面。
上一个拿上市与投资者对赌的,是恒大。
当时,在冲击内地A股上市之前,恒大完成了三轮共计1300亿股权融资。
其中,张近东大手一挥,苏宁给恒大砸了200亿。
恒大也向投资者做了承诺,将会成功上市,否则进行股权回购。
现在,恒大、苏宁的结局,一地鸡毛。
今年底,万达如果上市失败,按照投资协议,也要进行股权回购——
381亿的投资本金,再加上每年8%的利息。
万达需要支付的回购款,将达到440亿左右。
而今年一季度末,万达手上持有的现金,还不到305亿。
即便加上332亿的理财产品,也只有637亿。
如果真的需要花掉440亿来回购股权,万达的现金流,可能就要见底了。
它承受不起上市失败的后果。
万达的这一轮381亿融资,背后的十几名投资者里面,还有几家开发商。
其中,碧桂园就是万达最大的投资人之一。
2021年七月份,碧桂园及其旗下的碧桂园服务,分别向万达投资了32.3亿。
这两笔投资加在一起,高达64.6亿,换回了万达不到3.6%的股权。
碧桂园投资万达的时点,十分微妙。
当时的百强房企榜单上,碧桂园仍然稳居头名。
但2021年下半年,楼市急转直下,恒大即将暴雷。
这时候,很多开发商都开始收缩投资、储备现金,准备过冬了。
碧桂园服务在港股的市值,刚刚冲到了历史新高,达到了2800亿港元。
趁着股价处于高位水平,碧桂园服务完成了一轮增发融资,从二级市场募集了86亿资金。
彼时,碧桂园服务手上握有大把现金,忙着到处收购。
两个月后,它就给万达投资了32.3亿。
向万达投资了9个多亿的招商局资本,是一家由招商局集团与普洛斯成立的合资企业。
普洛斯是一家仓储物流投资商,五年前,万科等几个投资人牵头,对它完成了私有化。
现在,普洛斯的主要股东之一,就是万科。
招商局资本向万达投资9个多亿的主体,是一家合伙企业——
南通招华壹号新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)。
招商局资本下属基金公司,担任了南通招华的普通合伙人(GP)。
南通招华的有限合伙人(LP)里,有一家企业——海南阳光智微投资合伙企业(有限合伙)。
作为南通招华的有限合伙人,阳光智微间接对万达的投资,大概有五千多万。
阳光智微的股东里,有四个自然人——林宏历、国晓彤、欧晓兰、陈晶。
它所持有南通招华的基金份额,是在去年初由福建阳光集团有限公司转让得来的。
福建阳光集团的老板——林腾蛟,他是阳光城的实际控制人。
2021年下半年,阳光城已经暴露出风险。
而那时候,林腾蛟还在忙着给万达砸钱。
目前,阳光城站到了退市边缘,林腾蛟的整个福建阳光集团,都陷进了债务泥潭。
去年,在被债权人追讨债务的过程中,已经有人摸到了福建阳光集团对万达的投资。
但在被法院强制执行、冻结股权之前,福建阳光集团把所持南通昭华的基金份额,转让给了阳光智微。
十一弟查了下,阳光智微的几个自然人股东,都与阳光城有关联。
其中,林宏历在福建阳光集团任职,国晓彤是阳光城的证券事务代表,陈晶担任过阳光城财务管理中心资金经理。
这意味着福建阳光集团对万达的投资,被林腾蛟偷偷转移到了几个员工持股的私人企业名下。
又玩了一手偷梁换柱。
万达的港股上市,几乎是只能成功,不能失败——
它不仅捆绑了许多资本,更决定着万达的命运。
而留给万达的时间,已经不多了。